Индивидуальные кредитные качества регионов-эмитентов на аукционах Минфином пока никак не учитываются. Минимальная цена размещения для всех назначается в зависимости от сроков обращения облигаций. Для годовых бумаг максимальный дисконт составляет 12%, для двухлетних 19%, для трехлетних 23%. В результате размещенные на первом аукционе облигации имели премию к доходности годовых ГКО лишь в 4,5−6,5 процентных пункта, что вряд ли будет достаточно для проявления массового интереса к новым бумагам. Первые аукционы в этом смысле не показательны региональные бумаги на несколько сотен миллиардов рублей были «проглочены» московскими банками при минимальном внимании к самим бумагам. Да и суммарный объем всех эмиссий (7 трлн рублей по номиналу) вовсе не страшен для крупных финансовых игроков.
По мнению специалистов барнаульской финансовой компании «Содействие», интерес мелких и средних инвесторов к «сельским» облигациям в значительной степени будет определяться ликвидностью создаваемого рынка, а также гибкостью его ценовых условий. С 1 июля в секции фондового рынка ММВБ предполагается начать ежедневные торги бумагами субъектов РФ. Покупатель будет обязан депонировать 100% средств, а биржа проводить расчеты в день торгов. Этот порядок в точности соответствует процедуре, действующей на рынке ГКО-ОФЗ.
Что касается ценовой гибкости, то не исключено, что Минфин пойдет на некоторые уступки. Это связано с тем, что есть субъекты федерации, обремененные долгами, и есть консервативные, у которых долгов немного. Есть субъекты федерации, у которых большие собственные доходы, есть с небольшими доходами и большим объемом дотаций. Все это скажется на ценах размещения бумаг. Уже в течение лета Минфин намерен распространить схему реструктуризации на товарный кредит 1995 года, задолженность по которому составляет 5,1 трлн рублей.
